金融専門家が直面するサンクコストバイアス：失敗投資からの撤退判断を鈍らせる心理
金融専門家も無縁ではない、サンクコストバイアスの影響
金融市場において、日々の意思決定は多岐にわたります。ポートフォリオ構築、銘柄選定、リスク管理、そして最も難しい判断の一つである「撤退」、すなわち損切りやプロジェクトの中止などです。これらの判断は、純粋な論理やデータに基づいて行われるべきですが、実際には私たちの心理が深く関与し、しばしば合理的な判断を妨げます。特に、行動経済学で「サンクコストバイアス（埋没費用バイアス）」と呼ばれる心理傾向は、過去の投資や労力に囚われ、非合理な継続判断を招く強力な要因となります。
私たち金融専門家は、自身の深い知識と経験に自信を持っていますが、だからこそ、このサンクコストバイアスが盲点となり得ます。本稿では、サンクコストバイアスが金融意思決定にどのように影響するか、特に専門家が注意すべき点、そしてこのバイアスを克服するための実践的な戦略について考察します。
サンクコストバイアスとは何か？金融における影響
サンクコストバイアスとは、既に回収不能な過去の費用（時間、資金、労力など）に囚われ、それが将来の意思決定に影響を与えてしまう心理傾向です。経済学的には、過去のコストは「埋没費用（Sunk Cost）」として無視し、将来の見込みに基づいてのみ意思決定を行うのが合理的とされます。しかし、人間は一度投資したものが無駄になることを嫌うため、損失を避けるために非合理な継続を選択しがちです。
金融の意思決定におけるサンクコストバイアスの典型的な影響としては、以下のような例が挙げられます。
- 含み損資産の塩漬け: 購入価格に比べて価値が下がった資産を、「元に戻るまで売れない」「売却すれば損失が確定してしまう」と考え、保有し続けてしまうケース。将来の回復見込みよりも、過去の購入価格に執着しています。
- 失敗プロジェクトへの追加投資: 既に多額の費用や時間を投じた投資プロジェクトがうまくいっていないにも関わらず、「ここまでやったのだから」「諦めるのはもったいない」として、さらに資金や労力を注ぎ込んでしまうケース。
- 特定の戦略への固執: 過去に成功を収めた、あるいは多大な時間と労力をかけて構築した特定の投資戦略が、市場環境の変化によって有効でなくなっても、それを修正・放棄できずに固執してしまうケース。
これらの行動は、将来の機会損失を招き、最終的なリターンを損なう可能性が高まります。
専門家だからこそ注意すべきサンクコストバイアスの側面
金融専門家は、一般の投資家と比較して高い分析能力と市場知識を持っていますが、サンクコストバイアスから完全に解放されるわけではありません。むしろ、専門家ならではの状況が、このバイアスを助長する可能性があります。
- 自己肯定感との結びつき: 専門家としての評判や自己肯定感は、過去の成功や判断の正しさに紐づいていることがあります。自分が深く関与し、推奨した投資が失敗した場合、それを認めることは自己否定につながりかねません。「自分の判断は間違っていないはずだ」「一時的な下落に過ぎない」と考え、損失を確定する損切りを避ける方向に心理が働きやすくなります。これは、自己の分析能力や過去の努力に対する「サンクコスト」とも言えます。
- 分析にかかった労力への執着: ある銘柄や戦略を推奨するにあたり、専門家は膨大な時間と労力をかけて分析を行います。その分析プロセス自体が「サンクコスト」となり、分析に基づいた当初の判断が誤っていた可能性を認めることを難しくさせます。徹底的に調べた末の結論だからこそ、失敗を認めにくいという側面があります。
- クライアントに対する責任感: クライアントに推奨した投資が含み損を抱えた場合、専門家はクライアントへの申し訳なさや責任感から、損切りを進言しにくいと感じることがあります。「自分が損切りを勧めて損失を確定させてしまうより、回復を待つ方がクライアントのためになるのではないか」という思考は、必ずしも将来の見通しに基づく合理的な判断ではなく、過去の推奨行為に対する心理的な負担（サンクコストの一部）に影響されている可能性があります。
- 他のバイアスとの複合作用: サンクコストバイアスは、他の心理バイアスと複合的に作用することがあります。例えば、確証バイアスによって、含み損資産の回復を期待させる情報ばかりを探してしまうかもしれません。また、後悔回避バイアスにより、「損切りした直後に株価が回復したらどうしよう」という後悔を恐れるあまり、撤退を躊躇する場合があります。プロスペクト理論の損失回避性も、サンクコストが招く損失確定への強い嫌悪感と関連が深いです。
これらの側面は、専門家が自身の意思決定プロセスを客観的に見つめ直す上で、特に意識すべき点です。
サンクコストバイアスを克服・軽減するための実践戦略
サンクコストバイアスは人間の根源的な心理に根差しているため、完全に排除することは困難です。しかし、その影響を自覚し、意識的に対策を講じることで、より合理的な意思決定に近づくことができます。
- 意思決定プロセスと結果を分離する: 意思決定の質は、その時点での情報に基づいたプロセスによって評価されるべきであり、その後の結果だけで判断すべきではありません。過去に良いプロセスで判断した結果が損失に繋がることもあります。重要なのは、過去の判断の「結果」ではなく、現在の状況と将来の見通しに基づいた「プロセス」に焦点を当てることです。
- 客観的な評価基準を設定する: 投資を行う前に、撤退する際の明確なルールや基準（例: 損切りライン、目標期間内に特定のパフォーマンスが得られない場合など）を設定しておきます。感情が判断を曇らせる前に決めた客観的なルールに従うことで、サンクコストバイアスによる固執を防ぎます。
- 第三者の視点を取り入れる: 信頼できる同僚やメンター、あるいは「仮想の第三者」として、自身のポートフォリオやプロジェクトを客観的に評価してもらう機会を持つことは非常に有効です。過去の経緯や感情的なしがらみを持たない第三者の意見は、バイアスに気づかせてくれる強力な助けとなります。
- 意思決定ログの記録と振り返り: 重要な投資判断を行った際には、その判断の根拠、考慮した情報、期待される結果、そして撤退基準などを記録しておきます。後日、その結果を振り返る際に、過去の判断プロセスと現在の状況を客観的に比較でき、サンクコストに囚われずに合理的な再評価を行いやすくなります。
- 過去のコストを意識的に「埋没費用」として無視する練習: 「これまでに〇〇円（あるいは〇〇時間）を費やした」という事実は、それ自体が将来の価値を生むわけではありません。意識的に「過去の投資は回収不能な費用である」と認識し、現在の状況と将来の見込み（その投資を継続することで得られるであろう将来のリターン vs. 他に投資した場合に得られるであろうリターン）のみに基づいて判断する練習をします。
- フレーミングの変更: 「損失を確定させる」というネガティブなフレーズではなく、「次のより良い機会に資金を振り向ける」というポジティブなフレーズで撤退を捉え直すことも有効です。
結論：継続的な自己認識と学びの重要性
サンクコストバイアスは、専門家である私たちでさえ、知らず知らずのうちに非合理的な判断に誘導する巧妙な心理です。自身の過去の経験や努力、クライアントへの責任感といった要素が複雑に絡み合い、撤退という難しい判断をさらに困難にさせます。
このバイアスの影響を最小限に抑えるためには、まずその存在を深く理解し、自身の意思決定プロセスにおいてそれがどのように現れるかを常に自己認識することが重要です。そして、客観的な基準の設定、第三者の視点の活用、そして過去のコストを切り離して将来に焦点を当てるという意識的な努力を継続していくことが求められます。
心理バイアスとの闘いは、一度学べば終わりというものではありません。市場環境が常に変化するように、私たち自身の心理も状況に応じて様々に反応します。サンクコストバイアスを含む様々な心理バイアスについて継続的に学び、自身の行動パターンを分析し、より洗練された意思決定プロセスを追求し続けることこそが、金融専門家としての信頼性とパフォーマンスを高める鍵となるでしょう。